Los US$125.000 millones de Milei incluyen créditos, contratos en pesos y exportaciones

El presidente Javier Milei dijo este lunes en Radio Mitre que tiene US$125.000 millones para enfrentar una corrida cambiaria en 2027. La cifra es más del doble de las reservas brutas del Banco Central de la República Argentina (BCRA), US$49.133 millones al 7 de octubre. La diferencia está en lo que suma: dólares de naturaleza muy distinta.

«Tengo USD 125.000 millones para enfrentar una corrida el año que viene», le dijo Milei al periodista Eduardo Feinmann, que lo entrevistó en la emisora. «No espero una corrida, pero me preparo», agregó.

Comparó la situación con la previa de las elecciones legislativas de 2025, cuando, según recordó, no tenía en el Congreso los votos para sostener sus vetos. «Ahora tenemos 125.000 millones de dólares y tengo un Congreso donde puedo defender todas las medidas».

La cifra creció en dos meses. A principios de agosto, en una entrevista en LN+, Milei había hablado de entre «60.000 y 70.000 millones de dólares», según El Destape. A fines de septiembre y el 1 de octubre, el ministro de Economía, Luis Caputo, que conduce la política financiera del Gobierno, habló de 75.000 millones. En 2027 se elige presidente, y lo que está en discusión es cuántos dólares podría vender el Banco Central si la demanda se dispara antes de los comicios.

La cuenta del Presidente

Milei armó la cuenta durante la entrevista. Empezó por los vencimientos de deuda de 2027, que calculó en US$25.000 millones. Dijo que la parte en manos de tenedores locales se refinanciará y que la externa ya está resuelta: «Nosotros ya lo tenemos arreglado con organismos y con otros países». De ahí concluyó: «ya conseguimos USD 25.000 millones para el año que viene».

Después agregó lo que compró el Banco Central: «Los USD 20.000 millones que compramos desde noviembre del año pasado hasta hoy». Sumó los swaps con China y con Estados Unidos, por US$20.000 millones cada uno, y US$15.000 millones en contratos de dólar futuro. El subtotal lo dio él mismo: «ahí solo entonces tengo USD 75.000 millones».

El resto provino del comercio exterior y de las inversiones. En la grabación, Milei habló primero de un superávit comercial de US$30.000 millones para este año y enseguida se corrigió a 20.000. Agregó 5.000 millones del Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), que da beneficios fiscales y cambiarios a proyectos de gran escala. Con esos montos, la suma da exactamente 125.000 millones.

Las compras y los dos swaps

La serie oficial del Banco Central registra compras de dólares por US$14.764 millones entre enero y el 6 de octubre de 2026, último dato publicado. En noviembre y diciembre de 2025, los dos meses con los que el Presidente abrió su cuenta, la serie marca cero. Clarín informó el 12 de octubre compras por 14.909 millones en el año, con 340 millones en lo que va de octubre.

Caputo había dado una cifra parecida el 1 de octubre en París, ante empresarios y gobernadores. Según el sitio Bloomberg Línea, habló de unos US$14.500 millones comprados, que «muy probablemente» llegarían a 20.000. Walter Stoeppelwerth, director de inversiones de la firma Grit Capital Group, explicó en su último reporte para inversores, citado por Clarín, de dónde provienen esos dólares.

Escribió que los dólares comprados este año «se vieron impulsados no solo por el masivo superávit comercial, sino también por los bonos emitidos por los actores del sector de petróleo y gas».

Un swap es un intercambio de monedas: el Banco Central entrega pesos y recibe la moneda de otro banco central o, en el caso de Estados Unidos, del Tesoro. Funciona como una línea de crédito: el tramo que se activa después se devuelve.

El acuerdo con el Banco Popular de China, que el BCRA renovó en agosto por cinco años, es de 130.000 millones de yuanes, unos US$19.400 millones al tipo de cambio del 9 de octubre. Tiene un tramo activado de US$5.000 millones, vigente desde 2023. Según el informe del Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre la segunda revisión del acuerdo con la Argentina, las autoridades cuentan la parte no activada del swap dentro de las reservas brutas. Es decir, esa parte ya está incluida en los US$49.133 millones. El organismo, en cambio, la excluye de su propia medición.

Perfil publicó el 11 de octubre que, si esos 5.000 millones están activados, hay una parte usada y la disponibilidad para una crisis cambiaria «sería mucho menor». La consultora EcoGo, de la economista Marina Dal Poggetto, calcula que sólo 8.000 millones del swap chino serían de libre disponibilidad, según El Economista.

El acuerdo con el Tesoro de Estados Unidos, firmado en octubre de 2025, es por hasta US$20.000 millones. Ese mes el Banco Central usó US$2.500 millones y los devolvió en diciembre; al 31 de agosto, informa el Tesoro, no había ningún monto en uso. El FMI agrega que esa devolución se hizo con otra línea, del Banco de Pagos Internacionales, que se espera cancelar hacia fines de 2026. En la entrevista, Milei recordó que en 2025 el Tesoro norteamericano aportó esos 2.500 millones.

Caputo dijo en julio que el swap con Estados Unidos «está disponible», pero que si se requiriera «tendríamos que charlarlo nuevamente». En París, el 1 de octubre, les respondió a quienes dudan de que pueda usar los dos swaps: «Les demostraremos que están equivocados si es necesario». Perfil escribió que la línea con Estados Unidos tendrá sustento después de las elecciones legislativas de ese país.

Contratos en pesos y dólares por llegar

Un contrato de dólar futuro fija hoy el precio al que se comprará o venderá el dólar en una fecha posterior. El reglamento de A3 Mercados, la bolsa donde se negocian, establece que se cotizan en pesos y que al vencer no se entregan dólares. Se paga en pesos la diferencia entre el precio pactado y el tipo de cambio oficial de ese día.

El Banco Central interviene en ese mercado, según el informe del FMI. Si vende contratos y el dólar termina por encima del precio pactado, paga la diferencia en pesos: da cobertura, pero no entrega dólares. El FMI no los cuenta como reservas.

Milei lo explicó con la base monetaria, que es el dinero en circulación más los depósitos de los bancos en el Banco Central. Lo dijo así: «la base monetaria es USD 30.000 millones, quiere decir que con dólar futuro yo pueda sacar la mitad de la base monetaria». La serie oficial da un valor cercano: la base era de $46,7 billones el 7 de octubre, unos US$30.700 millones al tipo de cambio mayorista de ese día. La mitad son los 15.000 millones de futuros de su cuenta. EcoGo estima en 9.000 millones la capacidad del Banco Central vinculada a futuros.

Los 25.000 millones de vencimientos que Milei da por conseguidos figuran en el programa financiero que la Secretaría de Finanzas presentó en julio. Ese documento calcula en US$24.900 millones lo que el Tesoro debe pagar en dólares en 2027 y lo cubre con fuentes previstas. Entre ellas figuran US$4.900 millones que el Tesoro le compraría al Banco Central, US$5.000 millones de emisiones de deuda en el mercado local y US$1.500 millones de privatizaciones.

El superávit comercial es la diferencia entre lo que el país exporta y lo que importa. El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) registró un saldo positivo de bienes de US$18.249 millones entre enero y agosto. El proyecto de Presupuesto 2027, que suma bienes y servicios, calcula US$16.951 millones para todo 2026 y US$15.560 millones para 2027. Esos dólares los cobran los exportadores, y para Stoeppelwerth el superávit es uno de los motores de las compras del Banco Central.

La medida del FMI

Marcos Buscaglia, economista y columnista de La Nación, analizó el 11 de octubre la cuenta de 75.000 millones que había presentado Caputo. Escribió que Caputo, «aunque muy exagerado, tiene en el fondo un punto válido». «El sistema está más preparado que en 2025 para aguantar un shock», agregó. Perfil publicó que entre empresarios Caputo «exageró los cálculos de tenencia de reservas».

Caputo viaja este martes a Bangkok, Tailandia, para las reuniones anuales del FMI y el Banco Mundial. Busca avanzar en la tercera revisión del acuerdo, con un desembolso pendiente de unos US$869 millones, según La Nación y Rosario3. La meta de reservas que el organismo revisa se mide en reservas netas, la cuenta que excluye los dos swaps y los contratos de dólar futuro que integran los 125.000 millones del Presidente. Para 2026, la meta es que esas reservas suban US$8.000 millones.