El Nobel de Economía que Milei citó como guía fue premiado por otra idea

El presidente Javier Milei, economista de profesión, dijo en Radio Mitre que la obra de Michael Woodford, Nobel de Economía 2026 junto con Robert Hall, «fue importante en dos mecanismos decisorios» de su gobierno. Se refirió al equilibrio fiscal y a la limpieza del balance del Banco Central para bajar la inflación de largo plazo.

La idea que Milei describió para explicarlo figura en la obra de Woodford: se la conoce como teoría fiscal del nivel de precios y el economista la expuso en un trabajo de 1995. Pero los documentos del comité la mencionan una sola vez, como una alternativa que muchos economistas no comparten. Lo que el comité destaca del aporte de Woodford es otra cosa: cómo un banco central controla la inflación con la tasa de interés, sin metas sobre la cantidad de dinero.

La Real Academia Sueca de Ciencias distinguió a los dos economistas «por los fundamentos microeconómicos de la estabilización macroeconómica». Premió modelos de la economía que parten de cómo deciden las familias y las empresas. Con ellos, gobiernos y bancos centrales buscan moderar las recesiones y los períodos de recalentamiento. Hall es profesor de la Universidad de Stanford y Woodford, de la Universidad de Columbia.

John Hassler, presidente del comité, dijo en el comunicado que el trabajo de los premiados dio «una base teórica estable para los modelos que ahora utilizan los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo». Esos modelos se llaman neokeynesianos. Retoman la idea del economista John Maynard Keynes de que el Estado puede amortiguar los altibajos de la economía, pero la apoyan en la conducta de consumidores y empresas.

Milei explicó a Woodford con la licuación

Milei usó esa misma palabra en la entrevista con el periodista Eduardo Feinmann. «Son modelos keynesianos que tienen microfundamentos, por eso son neokeynesianos», dijo. Agregó que, a diferencia de los keynesianos clásicos, incorporaron las restricciones de presupuesto. De estos últimos opinó: «Ya hemos padecido a esa gente y nos dejó una inflación desbordante».

Del trabajo de Woodford destacó un libro, «Interest and Prices» (Interés y precios), publicado en 2003 por Princeton University Press. «Es el mecanismo que usamos para limpiar el balance del Banco Central previo a la salida del cepo», dijo, según la transcripción de Perfil. El cepo eran las restricciones para comprar dólares.

Después explicó en qué consiste esa idea. «Woodford lo que señala es que usted puede determinar el nivel de precios de la economía con la política fiscal», dijo. En la entrevista lo desarrolló así: cuando las cuentas del Estado no cierran, se termina emitiendo dinero y los precios suben hasta que la licuación ajusta el resultado fiscal. La licuación es la pérdida de valor real de las deudas y los gastos fijados en pesos cuando la inflación los deja atrás.

El Presidente contó que su gobierno usó ese razonamiento dos veces. «Lo usamos dos veces: una para poner en caja el equilibrio fiscal, nos apalancamos sobre determinados elementos de la licuación para acomodar los números», según la transcripción de Clarín. La otra fue el Banco Central, al que destinó la deuda tomada con el Fondo Monetario Internacional (FMI). «Como teníamos equilibrio fiscal, lo que hicimos fue sanear el balance del Banco Central», dijo.

El comité destacó la política por tasas de interés

Los documentos del comité describen el aporte de Woodford de otra manera. La información divulgativa publicada con el anuncio dice que Woodford se inspiró en el sueco Knut Wicksell, economista de fines del siglo XIX. Y que mostró que los bancos centrales pueden estimular o frenar la economía con la tasa de interés y no con la cantidad de dinero en circulación. El comité lo considera una contribución que volvió más útiles en la práctica los modelos neokeynesianos.

El fundamento científico del premio, el documento técnico más extenso, presenta a Woodford como el arquitecto principal del modelo neokeynesiano. Su modelo prescinde de cualquier medida de la cantidad de dinero. Eso llevó el análisis de la política monetaria a centrarse en reglas para la tasa de interés. Según el documento, Woodford dio un nuevo fundamento a las políticas en que el banco central fija metas para la tasa de interés, hoy adoptadas por la gran mayoría de los bancos centrales. Para el comité, el libro de 2003 es la obra en la que Woodford presentó ese modelo completo.

El primer capítulo de ese libro, que la editorial difunde como muestra, lo plantea así. Una regla de política que no fija metas para ninguna medida de la cantidad de dinero puede controlar igual el nivel de precios a largo plazo. El comité agrega que las empresas fijan sus precios mirando el futuro. Por eso lo que se espera de las tasas pesa en la inflación, y la credibilidad y la transparencia de un banco central son importantes.

Woodford habló del premio en una entrevista telefónica con el sitio oficial del Nobel. Dijo que su trabajo sobre estabilización se inspiró mucho en la experiencia sueca con metas de inflación. También, que el papel de las autoridades debe ser hablarle a la gente y explicarle lo que se hace y por qué. Él y Hall recibirán el premio el 10 de diciembre en Estocolmo.

Hall, por su parte, mostró en 1978 que si las familias gastan según lo que esperan ganar, los cambios en su consumo no se pueden anticipar. Según la información divulgativa, el modelo de Woodford incluye ese resultado de Hall: que el consumo depende de lo que las familias esperan ganar.

La idea que citó el Presidente es una teoría discutida

Lo que Milei explicó tiene nombre propio en la economía: «teoría fiscal del nivel de precios». Woodford la expuso en 1995 en un trabajo de la Oficina Nacional de Investigación Económica de Estados Unidos (NBER). Allí define el nivel de precios como el que hace coincidir el valor real de las deudas del Estado con sus superávits esperados. En palabras simples, si el Estado debe más de lo que la gente cree que podrá pagar, los precios suben hasta que esa deuda pierde valor.

El fundamento científico del comité la nombra una vez, como un enfoque que algunos autores, entre ellos el propio Woodford, presentaron como complemento o alternativa. Lo ilustra con un ejemplo: el gobierno aumenta el gasto sin planes de pagarlo con impuestos. Una posibilidad es entonces que los precios suban y reduzcan el valor real de la deuda pública, lo que vuelve financiable ese gasto. El documento aclara que esa teoría la prefieren algunos académicos, pero que para muchos otros no refleja cómo interactúan la política fiscal y la monetaria.

Woodford volvió sobre la relación entre las cuentas públicas y los precios en 2001, en otro trabajo del NBER. Sostuvo que la estabilidad de precios exige una regla monetaria y también una regla fiscal adecuadas. Como ejemplo propuso combinar una regla para la tasa de interés con metas de déficit. La idea que describió Milei figura, entonces, en la obra de Woodford; lo que el comité destaca de su aporte es la política por tasas de interés del libro que el Presidente nombró.

Una columna leyó el premio como una advertencia

En la Argentina circuló también la lectura contraria. Carlos Burgueño, columnista de MDZ, escribió que el premio deja una lección para el programa de Milei y del ministro de Economía, Luis Caputo. Para Burgueño, «sus modelos también advierten que el equilibrio presupuestario no garantiza, por sí solo, una estabilización exitosa». Y aclara: «Esto no significa que Hall y Woodford propongan déficits permanentes ni que cuestionen específicamente al Gobierno argentino».

Los documentos del comité describen el lugar de la política fiscal en estos modelos. En una recesión, la economía se impulsa bajando las tasas y aumentando el déficit; en un auge se hace lo contrario. Ante una inflación que amenaza con descontrolarse, el modelo de Woodford recomienda subir las tasas. Además, el marco, pensado al principio para la política monetaria, pasó a ser la herramienta principal para analizar también la política fiscal.